消费金融债是指消费金融公司所发行的债务融资工具；汽车金融债是指汽车金融公司在银行间市场发行的有价证券。首笔汽车金融债起源于2013年，起初发展缓慢，2016年后发行规模快速增长，2016-2019年期间，年度发行规模均超过140亿元；2021年后汽车金融债发行规模逐渐收缩，年度发行规模均低于100亿元。消费金融债起源于2016年，此后年度发行规模均较低，除2021年以外发行规模均低于100亿元，2021年后消费金融债暂停发行。消费金融资产支持证券起源于2016年，此后发行规模均较小，年度发行规模低于200亿元；首笔汽车金融资产支持证券起源于2012年，2018年后年度发行规模超过1000亿元。

存量消金与汽车金融债有何特点

我们分别从发行人类型、等级、期限、利差等角度分析存量消金与汽金债特征。

截至2023年8月，存量消费与汽车金融债务工具中，汽车金融支持证券规模2110亿元，主要为厂商汽车金融公司发行；消费金融资产支持证券规模为520亿元，其中接近六成为银行或银行系消费金融公司发行；存量汽车金融债规模为423亿元，均为厂商汽车金融公司发行；存量消费金融债规模为115亿元，均为银行系消费金融公司发行。

等级方面，从主体等级角度看，存续消费金融债主体等级全部为AAA；汽车金融债等级以AAA为主；存续的消费金融资产支持证券中无评级占比较高，其余资产支持证券集中于AAA等级，占比为59.37%；汽车金融资产支持证券中，AAA等级占比为67.88%。

期限方面，全部的消费金融债、超过90%的汽车金融债期限为3年；消费金融资产支持证券期限集中于1-2年，平均期限为1.47年，汽车金融资产支持证券期限主要集中于2-3年，平均期限为2.73年。

利差方面，消费金融债利差较薄，汽车金融债利差高于中短票据10bps左右，性价比优势仍较为明显。

消金与汽金或为扩大消费重要抓手

2023年7月末，发改委发布扩大消费政策，消费金融和汽车金融公司或将作为各自领域的重要抓手，提高消费贷款和汽车抵押贷款的投放力度，也对其流动性管理与资金充足率水平提出了较高要求。若后续消费金融与汽车金融债务工具放开，将有助于消费金融公司与汽车金融公司盘活存量资产，扩大贷款投放规模，同时利用当前融资成本较低的时机优化债务结构，为扩大消费提供更优质的金融服务。

信用市场展望与投资策略

未来稳增长政策的起效仍需时间见证，信用市场尚未进入调整期，短端高等级信用利差再次行至历史低位，而信用环境边际改善的背景下，下沉中高等级搏取短端利差仍有收益空间。对于城投债而言：应关注化债工作逐步铺开的时点，把握债务化解较为积极地区的投资价值；地产债方面：中央定调“供求关系发生重大变化”后可对增量政策给予更多信心，但中低等级地产债估值的修复仍需等到销售的边际回暖；煤钢债方面：煤钢主体多为资质较优的国有企业，可挖掘稳定贡献收益的机会；二永债方面：当前利差处于历史相对低位，可待债市调整后，下沉关注资本充足率表现优秀的城农商行。

风险因素

央行货币政策超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化；宏观经济修复进度不及预期；个别信用事件冲击市场等。

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本文标题【消费金融债再出发】

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